【业绩会直击】中国生物制药

　　原标题：【业绩会直击】中国生物制药（1177.HK）：业绩稳步增长，新产品陆续上市

　　2018年8月22日下午，中国生物制药（1177.HK）发布2018年上半年业绩会，公司董事会主席谢其润小姐，公司创始人、首席执行长谢炳先生，执行董事谢炘先生出席会议。

　　公司在期内录得收入约人民币 97.25亿元，较去年同期增长约 30.0%；归属于母公司持有者应占盈利分别约人民币14.27亿元，同比增长约41.9%；基本每股收益11.6分，同比增长33.9%（2018年3月1日，为收购泰德发行了10.13亿股，6月19日发行红股及持有股份奖励计划的股份，因此加权平均流通股为123.05亿股）；现金及银行结余约人民币 55.39亿元。

　　肝病用药之销售额约人民币 33.39亿元，占公司收入34.3%。以甘草为原料的甘利欣注射液和胶囊有保肝降酶的功效，上半年销售额约人民币4633万元。天晴甘平肠溶胶囊录得营收人民币2.06亿元，同比增长3.2%。天晴甘美注射液上市录得营收约人民币 8.77亿元。

　　名正胶囊录得人民币1.26亿元，润众（恩替卡韦）分散片录得人民币17.36亿元，同比增长约7.2%。天丁片是2013年4月推出的市场，今年上半年录得营收约人民币 2.13亿元，同比增长8.4%。甘泽（恩替卡韦）胶囊的销售额约人民币6785 万元，同比增长约 19.4%。

　　心脑血管用药录得营收约人民币13.74亿元，占公司收入约 14.1%。南京正大天晴的天晴宁注射液录得约人民币7542万元；依伦平片录得人民币3.97亿元，同比增长22.9%；托妥钙片录得人民币 3.21亿元，同比增长约9.7%。凯时注射液录得约人民币 3.97亿元；贝前列素钠片的营收人民币2.01亿元，同比增长约19.2%。

　　抗肿瘤用药之销售额约人民币10.45亿元，占公司收入约 10.7%。止若注射液录得人民币8,272万元；赛维健注射液录得约人民币2.23亿元，同比增长33.2%；天晴依泰注射液录得人民币1.09亿元，同比增长2.1%；晴唯可注射液录得约人民币1.02亿元，同比增长35.2%；首辅片录得人民币8,077 万元；格尼可胶囊录得1.08亿元，同比增长28.1%；依尼舒片录得7214万元，同比增长43.2%。

　　镇痛药录得人民币9.59亿元，占公司收入约9.9%。镇痛药凯纷注射液是由北京泰德研发生产，录得8.97亿元，同比增长25.1%；氟比洛芬凝胶贴膏录得3.09亿元，同比增长约 77.2%。

　　骨科用药录得8.19亿元，占公司收入8.4%。盖三淳胶丸录得5.54亿元，同比增长32.8%；九力片录得1.43亿元，同比增长31.1%。

　　消化系统用药录得5.71亿元，占公司收入约 5.9%；主要产品葛泰片录得1.18亿元，同比增长5.9%。新产品艾速平注射液在2016年6月推出市场，2018H1录得3.67亿元，同比增长122.1%。

　　抗感染用药录得5.04亿元，占公司收入约 5.2%，主要产品天册注射液录得3.36亿元。天解注射液录得1.21亿元，同比增长60.5%。呼吸系统录得4.26亿元，占公司收入的4.4%，主要产品天晴速乐粉雾吸入剂录得2.57亿元，同比增长20.2%；正大素克片录得1.07亿元，同比增长24.1%。肠外营养用药录得营收3.27亿元，占公司收入的3.4%；主要产品新海能注射液录得营收2.3亿元；丰海能果糖注射液录得9,060万元。糖尿病用药录得6,405万元，占公司总收入约0.7%；由正大天晴研发生产的泰白缓释片录得营收5,448万元，同比增长21.6%。

　　2018年上半年，公司新获得生产批件 10 件，包括醋酸加尼瑞克注射液、盐酸安罗替尼胶囊3个规格（化药1.1类）、注射用左亚叶酸钙（原化6类）、多西他赛注射液（原化 6 类）、利多卡因凝胶贴膏、复方醋酸钠林格注射液 2 个规格、碘克沙醇注射液。获得临床批件14 件，其中化药 1.1 类13个、生物制品2类1个；新申报临床 3 件；通过一致性评价 2 个：润众（恩替卡韦分散片）、依伦平（厄贝沙坦╱氢氯塞嗪片）；新申报一致性评价品种 8 个：格尼可（甲磺酸伊马替尼胶囊）、首辅（卡培他滨片）、晴乐（醋酸加尼瑞克注射液）、艾速平（注射用艾司奥美拉坐钠）2 个规格、甘泽（恩替卡韦胶囊）、希佳（奥美沙坦酯片）、中畅（福多司坦片）。目前累计有临床批件、正在进行临床试验、申报生产的在研产品 482 件。于回顾期间内，本集团共获得专利授权60 项，其中发明专利 45 项；新专利申请 145 项，其中发明专利 141 项。

　　公司计划在未来5年推出超过20种1.1类新药，超过10种生物仿制药；预计未来5年每年会有10~15个新产品上市，其中每年会有6~8个峰值过10亿人民币的药品上市。预计到2020年，公司会有超过14个过十亿人民币年收入的药品在销售。

　　A1、新的采购会在一致性评价的平台上，未来可能会出现两个模式，一种是迅速淘汰模式，大企业比如中生、恒瑞就会站住，近2~3年也有降价的压力，但长期是利好大公司的，小公司只能在细分市场；第二种就是逐步淘汰，但也是在一致性平台之上，一致性评价是入场券，所以无论是哪一种，对公司都是有利的。

　　如果价格最低，给70%的市场份额，公司目前最大的品种也仅有40%的市场份额，如果能拿到70%的份额，公司也愿意降价。伊马替尼以北京的中标价是800元，豪森是1100元，诺华是10800元，伊马替尼有望很快通过一致性评价，所以具有竞争力，因为定价是最低的。

　　接下来公司还会注重研发，2018年Q2公司投入了7个亿做研发，一个季度比香港其他的竞争对手半年还要多。一致性评价现在拿到批文的是2015年整顿后拿到的，因为疫苗事件，拿批文的难度会再提高，同业会淘汰更多，所以对大公司是个机会。

　　A2、公司收入增长是30%，不含泰德是13%，相较前几个季度，不含泰德的增长是逐步在走出来的。在2017年2月，公司有一批产品进了医保，Q1一些地方医保也慢慢进入。几个大的品种艾速平，镇痛的凯纷、贴剂增长都迅速在上升，安罗替尼也非常理想。润众在去年大概2年的周期，经过20几个省降价结束后，也逐步恢复稳定。

　　少数股东权益每个季度有些互相抵消，所以建议一整年来看。今年的变化是，泰德另外的40%进入少数股东权益，除了这个因素，其他没有改变。

　　A3、在布局新的细胞工程，8个研发平台在做人工智能的生产，现在在布局和形成中。南京的500多亩地的药厂，在外国也很难看到，在大湾区也在布局更大的基地，都是现在做的。从2000年开始，研发费用一直都是费用化。R&D spending ratio在10%~12%，未来最多在13%，最近很多研发管线期，所以研发投入会比较大，这两年有很多新的药在上，所以销售额也在增长，所以增长后的10%~13%是比前一年的10%~13%是要多的，所以ratio是个良性循坏，是足以在ratio内cover所有的临床费用。今年上半年是13.7%的研发费用，如果到年底这个费用没有用完的，还是会冲出来给利润，整体今年大致是11%左右。

　　A4、目前还没有资金不够的问题，R&D的费用是可以覆盖所有要做的首仿和创新药，都是priority。创仿结合，今年花在创新药上的钱已经超过仿制药的钱，预计十年后创新药收入比会超过50%。

　　Q5、天晴的PD-L1的情况？为什么不从排名第5~10企业中买一个迅速加入一梯队？

　　A5、PD-L1进展很好，第一梯队都是创新药公司为主，第二梯队大部分为产业化公司，未来市场还是大玩家的游戏，第一梯队和二梯队时间并没有差太多，差几年，创新药公司重新组成队伍不一定会卖的好。公司管线、乙肝管线，从商业的角度，TDF（替诺福韦）和恩替卡韦的销售考量？以及TAF的临床状态？

　　A6、恩替卡韦还是有机会的，6000个医院，公司进了2800个医院，未来市场还是有很多潜力的，未来招标还是有很多竞价的问题。公司也会有一个专门的商业队伍，大概500~1000人，通过商业把便宜药走进新农合、终端下游，比如浙江就有进新农合医保。替诺福韦目前有好几百个医院已经进了。今年如果医院进齐了，明年上量就会比较快。艾酚福韦之后还有2个1.1类的乙肝药在做临床。